钢铁行业繁荣将近尾声

    原料成本上升，需求预期减弱，钢材价格下降

　　今年以来，钢材价格涨势如虹，最高涨幅超过40%。但是这一凌厉的走势在6月中下旬发生逆转，钢材价格开始下跌，并且前期的领涨品种建筑用钢材成为领跌品种。
 
 
 
"我的钢铁"钢材价格指数显示，国内钢材指数从6月中旬的219.9点，下调至8月8日的209.0点，9周之内的调整幅度为4.96%。

　　钢材价格为何下跌

　　"当前钢价的下跌应该还是季节性淡季因素占主导， 加上北京周围工地因奥运停工，导致建筑钢材走势比较疲软。"国泰君安分析师崔婧怡认为，而从社会库存量来看，板材的下游消费尚未出现明显滑坡。

　　联合证券分析师黄静认为，6月份生产增速下降并伴随价格下跌的现象绝非偶然或者季节性特征，而是行业景气下降的重要标志，因为导致这一现象发生的根本原因在于需求的萎缩。比如，作为钢材第一大消费行业的房地产业增速的下降直接导致对钢材需求的减少。另外，6月份汽车销量增长比上年同期继续下滑，相应对钢材需求的减少也可想而知。

　　"由于固定资产投资增速回落较快、幅度较大，预计下半年钢材需求增速较上半年可能出现下滑。"国信证券分析师郑东测算，全年城镇固定资产投资实际增速为16%时，钢材供需能够基本平衡。如果投资增速持续走低，同时国内供给增加，则钢铁市场的供需平衡状况将有可能打破。

　　业绩增速下降难免

　　今年1-6月份全国重点钢铁企业实现销售收入1.32 万亿元，同比增长41.78%；实现利润总额1010.47 亿元，同比增长26.1%。6月份重点钢铁企业的主营业利润率达14.04%，净利润率达到6.97%，盈利水平总体保持稳健。

　　"受全球经济放缓和下游需求减弱影响，整体市场信心不足，下游行业的增速下降正逐渐向钢铁行业传导，未来钢铁行业的业绩增速下降将在所难免。"郑东表示。其实，钢铁行业利润难以保持高增长还有上游原材料价格上涨的原因。宝钢6月份与澳大利亚最大的铁矿石供应商力拓公司达成粉矿和块矿分别上涨79.88%和96.5%的协议。当时，券商机构均认为这一结果符合预期甚至好于预期，但无一例外均承认将增加钢铁公司的成本。

　　此外，钢铁企业另一大原材料焦炭的价格也在持续上涨。今年上半年，山西焦炭已连续7次调价，每吨累计提价幅度达到了1400元。

　　在焦炭、铁矿石等原材料价格高位运行以及需求增速放缓的情况下，钢铁价格很难大起大落，那么意味着整个行业的盈利水平将难以继续保持上半年的较好水平，钢铁上市公司的业绩增速下降将难以避免。

　　从PB角度寻找安全目标

　　整个7月份钢铁板块股价表现差强人意，远远跑输大盘。自我们6月24日以来，钢铁板块市场表现落后上证综合指数10个百分点。

　　"钢铁行业景气大周期已经确定性的进入下降通道，景气中周期虽然尚未显示衰退的信号，但是行业的繁荣将近尾声。"黄静表示，钢铁行业最好的时期已经过去，或许这正是钢铁板块表现远落后于大盘的根本原因。

　　黄静将钢铁行业评级为"中性"，并建议低配。"当周期性行业景气下行时，将PB（市净率）作为衡量钢铁股安全边际的指标较为可行。从PB的角度看，龙头公司中宝钢的安全边际相对高。"

　　而崔婧怡则根据重置成本法测算发现，部分钢铁上市公司的股价已经低于重置成本下限，说明它们作为产业资本投资标的的价值已经显现。"在钢铁行业景气向下的背景下，建议重点关注股价较重置成本折价较大且基本面良好的公司，如八一钢铁。"

　　"目前钢铁行业动态市盈率平均已在9倍以下，动态市净率只有1.5倍，估值水平已充分反映了行业未来下降的趋势性特征。"郑东表示，不过目前市场信心不足，需求下降的预期也带来很大的压力，下调行业评级为"谨慎推荐"。（记者　刘希玮）